格隆汇新股 | 落寞的赛道与“甜”不首来的久久王
发布时间:2020-06-23

原标题:格隆汇新股 | 落寞的赛道与“甜”不首来的久久王

作者 | 幼水

来源 | 格隆汇新股

数据声援 | 勾股大数据

糖果卖的成功,能够是一门怎样的营业?

巴菲特从前投资的经典案例之一的喜诗糖果,以2500万美元成交,却累计给巴菲特和芒格创造超10亿美元的税后利润,给予巴菲特后来投资可口可笑的的灵感和本金。当巴菲特近期再谈首它时仍外示,“吾们自1972年以来就拥有它,吾们亲喜欢它,吾们将不息亲喜欢它。”

近来,又一“糖果朱门”拟登陆资本市场。

据悉,自1999年首就在中国从事甜食产品制造,拥有众栽糖果产品的久久王食品国际有限公司(以下简称:久久王)于月内三度递外港交所。一首来探究下,久久王的糖果营业到底做得如何?它是否具备如喜诗糖果般特出的潜质?

一 已过最益时代,矮添速、高荟萃度的赛道难“出圈”

从历史进程望,吾国息闲食品产业是从食品工业分流而来,至今经历5个发展阶段,逐渐从20世纪70年代首的单一饼干、糖巧品类过渡到现在的烘焙糕点、坚果炒货、息闲卤成品等众品类百舸争流的情形。

久久王主要营业是生产及出售甜食产品,包括胶基糖果、压片糖果、充气糖果及硬糖,自有品牌有酷莎、拉拉卜及久久王。产品类别,属息闲食品走业的最早细分周围之一。

而发展周期长同时意味着走业更趋向成熟,现在公司产品所处的甜食赛道已展现清晰的添速放缓,高荟萃度、高壁垒趋势。

招股书表现,原由偏重健康的消耗者群体不息强大,自2014年至2019年,中国人均年甜食消耗量以-1.9%复相符年添长率递减,总体甜食零售市场的市场周围复相符年添长率仅约3.2%。

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同时,截止到2019岁暮,走业CR5=33.1%,走业荟萃度相对较高,龙头已挑前占有市场及渠道,形成较强的走业进入壁垒。

且参考息闲食品其他赛道外现:从走业添速望,息闲卤成品、烘焙糕点、坚果炒货于2013-2018年,别离对答20.0%、11.5%、11.0%的CAGR;从走业荟萃度来望,息闲卤成品、坚果炒货、烘焙糕点CR5别离为21.4%、16.3%、11.0%。甜食行为传统品类,与片面新兴品类的赛道外现出清晰相逆的市场趋势。

以上意味着,现在已不再是做糖果营业最益的时代,尤其对于非头部甜食企业而言,想要突围不是易事。

据弗若斯特沙利文数据表现,按收入计,久久王在福建省集体甜食市场排名第二,占2019年该区域市场份额约2.7%及2019年中国市场份额约0.7%,并未进入第一梯队。从现在的赛道近况及市场地位来望,久久王能够实现“出圈”,迅速成长的概率不大,想象空间谈不上汜博。

二 OEM代工拉矮综相符毛利率,业绩承压背后偿债难得

除上述外,回不都雅久久王眼前基本面外现。

据招股书,久久王在2017-2019年营收别离为3.56亿元、3.81亿元和4.14亿元;对答财报期内公司净利润别离为4641.5万元、3868.6万元、4319.6万元。固然公司营收方面稳中有添,但很清晰外现为添收不添利,2018、2019两年净利润震动担心详且均不敷2017年程度。

拆分营收组成来望,久久王主要有OEM产品、自有品牌产品两类收入来源。其中,OEM产品对答财报期内收入别离为1.9亿元、2.2亿元及2.0亿元;自有品牌产品对答财报期内收入别离为1.6亿元、1.7亿元及2.1亿元。营收贡献上,逐渐从OEM主导变为两者“势均力敌”。

一方面,OEM代工产品相对自有品牌产品影响力相等有限,品牌溢价无从谈首,在原原料价格、总成本管控不变情况下,毛利率是很难升迁的。能够望到,近三年公司OEM产品毛利率几乎异国众大震动,首终维持在24%-26%。

另一方面,久久王总收入的另一半来源——自有品牌产品固然实现营收迅速添长,逐渐比重超过OEM产品,但该片面产品的毛利率高位下走,并异国抵消逝踪OEM产品的矮毛利率程度。

(来源:wind)

由此,常见问题久久王综相符毛利率主要被拉矮,财报期内的毛利率别离为30.5%、30.1%和31.5%,展现出震动缓慢添长之势,压缩了公司集体的利润添长空间。

与此同时,必要仔细的是,久久王还面临着不幼的债务题目。

据招股书吐露,久久王食品2017-2019年期末现金及现金等价物别离为3339.2万元、3965万元、3767.7万元,而公司同期的短期银走贷款别离为1.89亿元,2.27亿元以及2.25亿元,远高于现金及现金等价物,公司的短期偿债压力专门大。并且,公司2020年前4个月的银走借款已与去年整年程度持平,展望其今年全年债务同比再添。

此外,久久王的答收账款逐年上涨,从2017年的7890万元上升到2019年的1.05亿元,至2019岁暮,公司答收款账面已展现102.9万元的坏账。

一壁是答收账款高企,回款难度添大,一壁是利润下滑,偿债能力减弱。永远以去,久久王的债务雪球也许会越滚越大。

三 新零售全渠道融相符趋势已至,久久王几乎毫无组织

随着互联网的发展、智能手机的通俗以及消耗升级,线上线下协同发展的新零售模式发展成为大势所趋。如下图所示,较以前一切以去营销渠道,新零售具有更高体验、更高流量的隐晦上风。

(来源:东兴证券)

代外性息闲食品企业,基本全实现电商平台组织。其中,良品铺子、三只松鼠、绝味食品更是先发制人,打造周围化门店、电商平台自营店、自营APP众栽模式并走的渠道网络。

并且,甜食走业自己而言,2014-2019年,电子商务渠道甜食零售额复相符添长率高达34.3%,远超上文挑到同期3.2%的总体走业添长率。

而久久王的自有品牌产品还以传统的线下分销商出售为主,线上出售仅议定电子商务平台将产品出售予终端客户。截止2019年12月31日,公司委聘了115名分销商,线下渠道出售占比超90%,线上渠道仅有5.4%。

(来源:招股书)

同时,在久久王赖以生存的线下渠道上,也仅是进驻全国众地的大卖场、超市、杂货店等店面,此类渠道相对流量矮、体验矮,公司现在尚未有品牌连锁店打造等有关组织。能够说,除了现在微乎其微的电商收入,吾们几乎望不到久久王为答对新零售全渠道融相符浪潮,做出的辛勤。

四 结语

放眼异日,据悉久久王第三次递外港交所,拟为扩大产能、更换现有生产线机器、片面清偿银走贷款、添大营销力度和增添营运资金等用途召募资金。

发展至今,久久王旗下工厂拥有32条产线,年产量约为1.5万吨。2017-2019年,公司主要产品的产能行使率别离为101.0%、93.0% 及90.7%,略显逐年消极。同时,上文挑到中国人均年甜食消耗量以-1.9%复相符年添长率递减,甜食赛道清晰添速放缓,走业高荟萃度、高壁垒,在云云的背景下,公司不息购置设备,扩大产能,市场如何消化?

并且,从久久王这一份募资计划,丝毫没望见其扩充产品周围的打算,照样是凝神于传统甜食赛道。敢问异日路在何方,为何要一块儿走到暗?